{"id":1373,"date":"2020-01-16T12:40:28","date_gmt":"2020-01-16T11:40:28","guid":{"rendered":"https:\/\/ksapa.org\/fr\/?p=1373"},"modified":"2024-12-30T14:21:12","modified_gmt":"2024-12-30T13:21:12","slug":"integrer-la-performance-sociale-et-environnementale-une-decision-eclairee-pour-les-investisseurs","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ksapa.org\/fr\/integrer-la-performance-sociale-et-environnementale-une-decision-eclairee-pour-les-investisseurs\/","title":{"rendered":"Int\u00e9grer la performance ESG, d\u00e9cision \u00e9clair\u00e9e des investisseurs"},"content":{"rendered":"\n

L\u2019affectation des ressources financi\u00e8res vers des strat\u00e9gies performantes au niveau \u00e9conomique, social & environnemental (ESG) est non seulement un imp\u00e9ratif collectif, mais \u00e9galement une d\u00e9cision \u00e9clair\u00e9e pour les investisseurs ! En effet, que ce soit au niveau \u2018macro\u2019 ou au niveau des politiques suivies par les investisseurs pris individuellement avec la prise en compte de crit\u00e8res ESG, l\u2019abondance de liquidit\u00e9s rend \u00e0 la fois possible et raisonnable de renforcer les investissements permettant par exemple le financement de la transition \u00e9nerg\u00e9tique ou le r\u00e9\u00e9quilibrage des cha\u00eenes de valeur.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Un niveau sans pr\u00e9c\u00e9dent de liquidit\u00e9s sur les march\u00e9s<\/h2>\n\n\n\n

Ce n’est un secret pour personne : le contexte mon\u00e9taire in\u00e9dit a abouti \u00e0 un niveau sans pr\u00e9c\u00e9dent de liquidit\u00e9s sur les march\u00e9s. Et \u00e0 des niveaux de taux crevant les planchers ann\u00e9e apr\u00e8s ann\u00e9e, les obligations \u00e0 taux n\u00e9gatifs \u00e9mises s\u2019\u00e9tant multipli\u00e9es en 2019 : obligations \u00e0 30 ans<\/a> pour l’Etat allemand, \u00e0 15 ans<\/a> pour l’Etat fran\u00e7ais, ou m\u00eame \u00e0 5<\/a> voire 10 ans<\/a> pour certaines grandes entreprises consid\u00e9r\u00e9es comme solides. Un montant de 17.000 milliards de $ plac\u00e9s sur des rendement \u00e0 taux n\u00e9gatifs a ainsi \u00e9t\u00e9 atteint au 2e semestre 2019. <\/p>\n\n\n\n

Sans nul doute, il y a mieux \u00e0 faire, et notamment imaginer une meilleure utilisation de ces moyens colossaux au regard des enjeux sociaux et environnementaux qui nous attendent !<\/p>\n\n\n\n

Cela fait de nombreuses ann\u00e9es qu’une partie des observateurs s’attend \u00e0 ce que le red\u00e9marrage \u00e0 la hausse des taux advienne dans quelques mois. En effet, les taux n\u00e9gatifs et les mesures non conventionnelles (quantitative easing et rachat d’obligations \u00e9tatiques et corporate par les banques centrales) mis en place par les banques centrales n’ont pas abouti \u00e0 un r\u00e9el red\u00e9marrage de la croissance, et pas plus de l’inflation. La r\u00e9cente remont\u00e9e des taux longs depuis la sortie de l\u2019\u00e9t\u00e9 en sera peut-\u00eatre l\u2019amorce, mais rien n\u2019est moins s\u00fbr.<\/p>\n\n\n\n

Certes, ces politiques ont \u00e9t\u00e9 adopt\u00e9es au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie pour \u00e9viter un marasme financier et \u00e9conomique qui aurait probablement abouti \u00e0 une crise bien plus violente que les difficult\u00e9s rencontr\u00e9es ces derni\u00e8res ann\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n

Mais les effets de ces politiques mon\u00e9taires sont multiples, et dans une certaine mesure redoutables.<\/p>\n\n\n\n

Un contexte mon\u00e9taire poussant \u00e0 une inflation de la valeur des actifs d\u00e9corr\u00e9l\u00e9e des performances op\u00e9rationnelles<\/h2>\n\n\n\n

Tout d’abord,\nnous assistons \u00e0 une d\u00e9corr\u00e9lation croissante entre les niveaux de liquidit\u00e9s\nsur les march\u00e9s et le niveau r\u00e9el d’activit\u00e9 \u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\n

Mais se d\u00e9gage \u00e9galement un autre effet, fort document\u00e9 d\u2019ailleurs : le pricing des actifs financiers se d\u00e9terminant en comparant leur niveau de risques au ‘taux sans risque’, repr\u00e9sent\u00e9 (en th\u00e9orie) par les obligations des Etats les plus solides, plus ces taux baissent, plus le rendement attendu des actifs auxquels ils sont compar\u00e9s baisse. Il en r\u00e9sulte m\u00e9caniquement une hausse de la valeur de ces actifs, et ce m\u00eame si les \u2018spreads\u2019 (\u00e9cart de taux avec les actifs sans risques) ont \u00e9galement augment\u00e9. <\/p>\n\n\n\n

Cette hausse des\nvaleurs peut \u00eatre fort significative dans le contexte actuel, aboutissant \u00e0 des\nniveaux de valorisation record.<\/p>\n\n\n\n

Prenons pour illustrer ce principe l’exemple d\u2019un immeuble de bureaux dans le Quartier Central des Affaires parisien, dont le taux de capitalisation (soit sch\u00e9matiquement le rapport entre le loyer d\u00e9gag\u00e9 & le prix de cet actif) serait pass\u00e9  de 4,5% il y a une dizaine d’ann\u00e9es, \u00e0 3% aujourd\u2019hui \u2013 exemple relativement r\u00e9aliste prenant l\u2019hypoth\u00e8se pessimiste d\u2019un loyer stable. De cette baisse du taux d’int\u00e9r\u00eat (de 4,5% \u00e0 3%) et toutes choses \u00e9gales par ailleurs, c’est-\u00e0-dire en isolant l’impact de l’\u00e9volution des taux de capitalisation ind\u00e9pendamment de tout autre facteur (loyers, etc.), il r\u00e9sulte arithm\u00e9tiquement une hausse de la valeur de l’immeuble donn\u00e9 en exemple de 50%…<\/p>\n\n\n\n

Cette tendance \u00e0 l’augmentation des valeurs s’applique \u00e0 l’essentiel des autres classes d’actifs, tirant \u00e0 la hausse les indices boursiers (plus haut historique du S&P<\/a>), les \u00ab\u00a0multiples EBITDA\u00a0\u00bb utilis\u00e9s pour la valorisation des soci\u00e9t\u00e9s (indice PME par exemple<\/a>) dans le private equity, et \u00e0 la baisse les attentes de rendement des start-ups dans les fonds de venture capital (augmentant cons\u00e9quemment leur valorisation). Ce mouvement poussant d\u2019ailleurs \u00e0 d\u00e9velopper des mod\u00e8les \u00e9conomiques sur la base d\u2019acc\u00e8s \u00e0 des liquidit\u00e9s abondantes \u2013 et donc de l\u2019argent quasi-gratuit – dont la pertinence peine parfois \u00e0 \u00eatre d\u00e9montr\u00e9e (cf le cas de Wework<\/a> par exemple : le leader mondial du co-working, \u00e0 la transparence comptable et financi\u00e8re n\u00e9buleuse, dont l’introduction en bourse est pass\u00e9e d’un objectif de 60 \u00e0 10 milliards de dollars, pour finalement \u00eatre abandonn\u00e9e et \u00eatre remplac\u00e9e par un sauvetage in extremis de Softbank, son actionnaire principal).<\/p>\n\n\n\n

Cette inflation des valeurs d’actifs sans r\u00e9elle correspondance ou corr\u00e9lation avec les niveaux d\u2019activit\u00e9 et les niveaux de r\u00e9mun\u00e9ration salariales, au-del\u00e0 du risque de bulles, est en cons\u00e9quence \u00e9galement l’un des principaux moteurs des in\u00e9galit\u00e9s sociales dont nous ne pouvons que constater qu’elles craquellent nos soci\u00e9t\u00e9s, des manifestations des gilets jaunes en France \u00e0 celles ayant pouss\u00e9 \u00e0 d\u00e9placer la COP25 du Chili en Espagne. Et ces in\u00e9galit\u00e9s sont de richesses, bien plus encore que de revenus : lorsque les prix des actifs s\u2019envolent, ceux n\u2019en ayant pas ou peu n\u2019ont pas acc\u00e8s \u00e0 cet enrichissement. La situation semble \u00e0 cette aune difficilement tenable.<\/p>\n\n\n\n

Opportunit\u00e9s d’investissements offertes par les Objectifs de D\u00e9veloppement Durable 2030<\/h2>\n\n\n\n

Or un consensus existe au niveau des d\u00e9cideurs politiques comme \u00e9conomiques : les Objectifs de D\u00e9veloppement Durable et leur financement sont un imp\u00e9ratif collectif, au regard des enjeux environnementaux et sociaux, mais \u00e9galement d\u00e9mocratiques, auxquels nous faisons face. <\/p>\n\n\n\n

Nous avons\nd\u2019ailleurs des raisons d\u2019esp\u00e9rer pouvoir agir face \u00e0 ces d\u00e9fis auxquels nous\nsommes collectivement confront\u00e9s, qu\u2019ils soient environnementaux, sociaux ou\n\u00e9conomiques : \u00e0 titre d\u2019illustration, les Objectifs du Mill\u00e9naire fix\u00e9s dans le cadre de l\u2019ONU\nvisaient l\u2019\u00e9radication de l\u2019extr\u00eame pauvret\u00e9 :\nsi cet objectif n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 atteint, le\npourcentage de personnes vivant dans l\u2019extr\u00eame pauvret\u00e9 dans le monde a\nsensiblement recul\u00e9<\/a> et cet effort doit \u00eatre poursuivi.<\/p>\n\n\n\n

Toutefois, des intentions aux engagements, des engagements aux d\u00e9cisions, des d\u00e9cisions aux r\u00e9sultats, il y a autant d\u2019\u00e9tapes \u00e0 franchir. Et il sera forc\u00e9ment n\u00e9cessaire de s\u2019appuyer sur les int\u00e9r\u00eats objectifs \u00e0 long terme des diff\u00e9rents acteurs pour permettre ces franchissements.<\/p>\n\n\n\n

Dans tous les scenarii macro-\u00e9conomiques, les politiques d’investissement et d’allocation d’actifs doivent int\u00e9grer les crit\u00e8res extra-financiers<\/h2>\n\n\n\n

Ainsi, comment passer de ces grands principes, de ces imp\u00e9ratifs collectifs \u00e0 des d\u00e9cisions au niveau de chaque acteur, et de chaque politique d\u2019investissement pour ce qui concerne les investisseurs ? Il est utile pour cela de projeter dans la remise \u00e0 jour des politiques d\u2019investissement, et notamment d\u2019allocation d\u2019actifs, comme l\u2019illustre la prise en compte croissante des crit\u00e8res ESG extra-financiers environnementaux et sociaux<\/a> dans les choix & strat\u00e9gies d\u2019investissement, et l’importance de plus en plus strat\u00e9gique prise par les dimensions RSE (Responsabilit\u00e9 Soci\u00e9tale des Entreprises) dans les politiques d’entreprises.<\/p>\n\n\n\n

Les n\u00e9cessaires\nr\u00e9\u00e9quilibrages d\u00e9coulant du contexte mon\u00e9taire vis\u00e9 plus haut, notamment en\ntermes d\u2019in\u00e9galit\u00e9s sociales et de financement de la transition \u00e9nerg\u00e9tique,\nsont \u00e0 lire au regard de deux options de scenarii \u00e9conomiques : un retour\n\u00e0 des niveaux de croissance et de taux plus \u00ab habituels \u00bb vs un scenario\n\u00e0 la japonaise \u2018forever no yield\u2019.<\/p>\n\n\n\n

Dans les deux cas, une r\u00e9allocation des politiques d\u2019allocation d\u2019actifs vers les strat\u00e9gies prenant en compte la performance sociale et environnementale s\u2019impose :<\/p>\n\n\n\n

– Soit la r\u00e9cente remont\u00e9e des taux longs se poursuit, probablement lentement, et l’inflation et la croissance red\u00e9marrent \u00e0 terme et entra\u00eeneront une hausse des taux. Au regard des m\u00e9canismes d\u00e9crits plus haut, cela signifiera une d\u00e9gradation des valeurs d\u2019actifs par rapport aux valorisations actuelles. En ce cas, les risques extra-financiers p\u00e8seront de fa\u00e7on de plus en plus significative puisqu\u2019au-del\u00e0 de la r\u00e9volution digitale, les enjeux climatiques, environnementaux et sociaux sont les plus \u00e0 m\u00eame de rebattre les cartes des dynamiques op\u00e9rationnelles c\u00f4t\u00e9 entreprise, et de l\u2019appr\u00e9ciation du couple rendement-risque c\u00f4t\u00e9 investisseurs. Dans ce cas, la ma\u00eetrise de ces risques extra-financiers sera l\u2019un des seuls moyens permettant d\u2019amoindrir l\u2019impact de la remont\u00e9e g\u00e9n\u00e9rale des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sur la valeur des actifs en r\u00e9duisant la volatilit\u00e9 des actifs g\u00e9r\u00e9s ou d\u00e9tenus.<\/p>\n\n\n\n

– Soit nous continuons \u00e0 arpenter le long tunnel des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat atones<\/a>, et il sera de plus en plus compliqu\u00e9 de d\u00e9gager des politiques d\u2019investissement d\u00e9gageant des rendements m\u00eame minimaux au regard des risques en capital pris. S\u2019ensuivra pour les assurances-vie par exemple une continuation de la diminution des quotes-parts de placements \u00e0 capital garanti et de l\u2019essoufflement des rendements. Prenons un exemple de l\u2019impact des crit\u00e8res ESG sur les revenus d\u00e9gag\u00e9s : pour reprendre l\u2019exemple de l\u2019immeuble de bureaux pris plus haut, l\u2019impact d\u2019une augmentation significative de la valorisation carbone et donc des prix de l\u2019\u00e9nergie sur les revenus nets d\u00e9gag\u00e9s par un immeuble de bureaux (co\u00fbt de l\u2019\u00e9nergie, attrait pour les locataires, \u2026) sera moins important si celui-ci a fait l\u2019objet d\u2019une r\u00e9novation \u00e9nerg\u00e9tique compatibles avec la trajectoire carbone des accords de Paris. Dans le cas contraire, baisse des valeurs de loyer et augmentation de la prime de risque entra\u00eeneront n\u00e9cessairement une d\u00e9gradation de la valeur de l\u2019actif. C\u00f4te entreprises, la capacit\u00e9 de solidifier les mod\u00e8les op\u00e9rationnels sera cl\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Conclusion: Prot\u00e9ger la valeur et le potentiel des actifs en renfor\u00e7ant les crit\u00e8res ESG<\/h2>\n\n\n\n

En conclusion, le r\u00e9\u00e9quilibrage des politiques d\u2019allocation d\u2019actifs vers des strat\u00e9gies performantes \u00e9conomiquement, socialement, environnementalement, et compatibles avec la contribution \u00e0 la r\u00e9alisation des Objectifs de D\u00e9veloppement Durable est un imp\u00e9ratif pour prot\u00e9ger la valeur des actifs et trouver de nouvelles sources de relais de rendement.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Factoriser des crit\u00e8res ESG dans les strat\u00e9gies d’investissement est une d\u00e9cision \u00e9clair\u00e9e pour les investisseurs. Voici pourquoi.<\/p>\n","protected":false},"author":47,"featured_media":1376,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[8,2696],"tags":[135,136,2862,406,2900,2903,2901,142,1901,1329,2861,407,2902,2786,404,148,150,2860],"class_list":["post-1373","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-conseil-dadministration","category-finance-durable-esg","tag-climat","tag-competitivite","tag-criteres-extra-financiers","tag-esg","tag-esg-impact-investing","tag-esg-non-financial-reporting","tag-esg-stakeholder-engagement","tag-externalites","tag-finance-durable","tag-inclusion","tag-inflation","tag-investissement-a-impact","tag-investissement-a-impact-social-et-esg","tag-odd","tag-odd-objectifs-de-developpement-durable","tag-rse","tag-transparence","tag-valeur-des-actifs"],"yoast_head":"\nInt\u00e9grer la performance ESG, la d\u00e9cision \u00e9clair\u00e9e des investisseurs<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Factoriser des crit\u00e8res ESG dans les strat\u00e9gies d'investissement est une d\u00e9cision \u00e9clair\u00e9e pour les investisseurs. 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