{"id":3192,"date":"2021-03-19T13:34:20","date_gmt":"2021-03-19T12:34:20","guid":{"rendered":"https:\/\/ksapa.org\/fr\/?p=3192"},"modified":"2024-12-24T09:27:29","modified_gmt":"2024-12-24T08:27:29","slug":"tendances-enjeux-emergents-et-bonnes-pratiques-de-la-finance-durable","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ksapa.org\/fr\/tendances-enjeux-emergents-et-bonnes-pratiques-de-la-finance-durable\/","title":{"rendered":"Finance durable : tendances et enjeux pour l’investissement"},"content":{"rendered":"\n

Au d\u00e9but du mois de Mars, Ksapa a organis\u00e9 un w\u00e9binaire sur les grandes tendances, enjeux \u00e9mergents et bonnes pratiques de la finance durable<\/a>. Nous avons \u00e0 ce titre convi\u00e9 Maha Keramane, Directrice du p\u00f4le Microfinance et Entreprises sociales Europe de BNP Paribas et Etienne Barel, Directeur G\u00e9n\u00e9ral D\u00e9l\u00e9gu\u00e9 de la F\u00e9d\u00e9ration Bancaire Fran\u00e7aise.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Tendances de la finance durable<\/h2>\n\n\n\n

Une vision claire des strat\u00e9gies et tendances de la finance durable exige de distinguer risques extra-financiers et contribution positive vis-\u00e0-vis d\u2019enjeux socio-environnementaux. A noter par ailleurs que les risques ne demeurent extra-financiers qu\u2019un temps. Ils ont in fine des cons\u00e9quences sonnantes et parfois tr\u00e9buchantes.<\/p>\n\n\n\n

Ces strat\u00e9gies diff\u00e8rent \u00e9galement en termes d\u2019impact. <\/p>\n\n\n\n

D\u2019une part, r\u00e9gler la focale sur la bonne performance ESG permet de minimiser les risques<\/a>. C’est vrai pour les portefeuilles d\u2019investissement, pour toute strat\u00e9gie d\u2019investissement et plus encore pour les fonds ESG ou labellis\u00e9s ISR. De l\u2019autre, les strat\u00e9gies de contribution positive telles que l\u2019investissement \u00e0 impact, la finance solidaire, les obligations vertes ou les contrats \u00e0 impact social r\u00e9pondent par nature \u00e0 des enjeux de d\u00e9veloppement durable. Ils visent de fait une contribution positive aux enjeux socio-environnementaux. <\/p>\n\n\n\n

Le vaste spectre de la finance durable<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

De mani\u00e8re plus prospective, les enjeux d\u2019impact seront potentiellement sources d\u2019acceptabilit\u00e9 des activit\u00e9s. Ils assureront par ailleurs la capacit\u00e9 de cr\u00e9ation de valeur de strat\u00e9gies plus g\u00e9n\u00e9ralistes. <\/p>\n\n\n\n

L\u2019\u00e9tendue du spectre de la finance durable est r\u00e9sum\u00e9e dans le sch\u00e9ma ci-dessous :<\/p>\n\n\n\n

\"\"
Le vaste spectre de la finance durable<\/strong><\/em><\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n\n

Attractivit\u00e9 des fonds durables<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Si nous nous int\u00e9ressons maintenant aux fonds durables, les chiffres parlent d\u2019eux-m\u00eames.  D\u2019apr\u00e8s Morningstar, les actifs sous gestion des fonds cot\u00e9s ont atteint 1650Mds de dollars fin 2020<\/a>. Cela correspond \u00e0 une augmentation de 29% par rapport \u00e0 fin 2019. <\/p>\n\n\n\n

L\u2019Europe est le moteur du march\u00e9 mondial avec un total de 1100Mds d\u2019actifs sous gestion \u00e0 fin 2020<\/a>. Cela repr\u00e9sente plus de 80% des actifs mondiaux. Aux Etats-Unis, le march\u00e9 connait \u00e9galement une croissance certaine, avec 51.1Mds de dollars collect\u00e9s en 2020<\/a>. Ce n’est ni plus ni moins que le 5\u00e8me<\/sup> record annuel cons\u00e9cutif. Ceci dit, son potentiel reste \u00e0 d\u00e9velopper. Il ne s\u2019agit en effet \u201cque\u201d de 230Mds de dollars r\u00e9partis sur 400 fonds, contre 3200 en Europe. Autre moteur du march\u00e9 au niveau europ\u00e9en, le label ISR f\u00e9d\u00e8re pr\u00e8s de 204Mds d\u2019euros de fonds<\/a> sur plus de 600 fonds labellis\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019attrait pour ces produits de gestion s\u2019explique notamment par leur surperformance sur le long terme par rapport aux produits conventionnels. Ils pr\u00e9sentent en outre un potentiel majeur de r\u00e9silience. Ainsi, ces fonds maitrisent mieux leur volatilit\u00e9 en p\u00e9riode de turbulence. En effet, 62% des fonds ESG ont surperform\u00e9 le march\u00e9 malgr\u00e9 les turbulences du mois de Mars li\u00e9es \u00e0 la crise de la COVID. Ils performent de plus sur le long-terme. A ce titre, le portefeuille S&P 500 index\u00e9 sur les ODD a surperform\u00e9 de 10.4% le S&P 500 conventionnel<\/a> sur les 6 derni\u00e8res ann\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n

La surperformance et r\u00e9silience des produits ESG conduit de fait \u00e0 une refonte du couple rendement-risque. <\/p>\n\n\n\n

La corr\u00e9lation des performances financi\u00e8re et ESG s\u2019explique par une am\u00e9lioration de la gestion des risques. Elle facilite en effet un meilleur contr\u00f4le de la volatilit\u00e9 et cr\u00e9\u00e9 de nouveaux leviers de cr\u00e9ation de valeur \u00e0 impact positif. C’est d\u2019autant plus essentiel dans le contexte mon\u00e9taire qui est le n\u00f4tre. On assiste de fait \u00e0 la hausse \u00ab automatique \u00bb de la valorisation des actifs due li\u00e9e \u00e0 de faibles taux d\u2019int\u00e9r\u00eats. <\/p>\n\n\n\n

Coupl\u00e9e \u00e0 l\u2019usage optimal des leviers de cr\u00e9ation de valeur, la bonne gestion des risques ESG se porte finalement garante de la l\u00e9gitimit\u00e9 et de l\u2019acceptabilit\u00e9 des activit\u00e9s \u00e9conomiques. Elle conforte de m\u00eame la valorisation des actifs sous gestion. Dans le cadre d\u2019une strat\u00e9gie durable, la meilleure performance des actifs se traduit par une convergence de la vision long-terme des investissements et des activit\u00e9s des entreprises. Il s\u2019agit en fin de compte de s’aligner avec des attentes soci\u00e9tales croissantes.<\/p>\n\n\n\n

Red\u00e9finition du couple rendement-risque<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

La red\u00e9finition du couple rendement-risque s\u2019illustre \u00e9galement dans le lien entre performance extra-financi\u00e8re et co\u00fbt de la dette. Ainsi, les organisations les plus performantes en mati\u00e8re d\u2019int\u00e9gration des enjeux ESG empruntent pour moins cher. MSCI constate qu\u2019elles supportent en moyenne soixante points de base (0.6%<\/a>) de moins que les entreprises moins performantes, \u00e0 bilans comparables. <\/p>\n\n\n\n

Par ailleurs, des produits financiers innovants permettent de corr\u00e9ler le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat d\u2019un pr\u00eat ou d\u2019une obligation \u00e0 la performance ESG de l\u2019entreprise emprunteuse. Dans ce cas de figure, l\u2019usage des fonds n’est alors pas conditionn\u00e9 \u00e0 des projets verts ou sociaux. C’est le cas des Sustainability-linked Loans (SLL) ou encore des Sustainability-linked Bonds (SLB), apparus plus r\u00e9cemment. <\/p>\n\n\n\n

De tels produits soulignent l’influence de la performance ESG sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Pour les SLB, la diff\u00e9rence se chiffre entre 25 et 75 points de base<\/a>. Ces nouveaux instruments d\u2019accompagnement de la transition \u00e9conomique ont gagn\u00e9 en popularit\u00e9 ces derni\u00e8res ann\u00e9es. Ce ne sont pas moins de 137Mds de dollars de SLL<\/a> qui ont \u00e9t\u00e9 accord\u00e9s aux \u00e9metteurs en 2019. Amundi estime d’ailleurs que le march\u00e9 des SLB (\u00e9mis pour la 1e fois en 2019) avoisinait les 10 Mds de dollars<\/a> fin 2020.<\/p>\n\n\n\n

Enfin, l\u2019\u00e9volution des strat\u00e9gies ESG a vu l\u2019essor des fonds de gestion passive, notamment aux USA. Grands gagnants de l\u2019ann\u00e9e 2020, ils ont enregistr\u00e9 une croissance de 206% des encours mondiaux par rapport \u00e0 l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re<\/a>. Pour autant, ces fonds d\u2019investissement ESG s\u2019appuient sur les notations d\u2019agences extra-financi\u00e8res. Leurs notations sont relativement d\u00e9corr\u00e9l\u00e9es entre elles (notamment en comparaison des agences de notation conventionnelles). Cela pose donc la question d\u2019une forme de d\u00e9l\u00e9gation induite de la gestion aux agences de notation ESG.<\/p>\n\n\n\n

La finance durable engrange ainsi de plus en plus de fonds gr\u00e2ce \u00e0 sa surperformance et sa r\u00e9silience. Elle voit donc \u00e9merger de multiples innovations financi\u00e8res, qui nous am\u00e8nent \u00e0 interroger leur cadrage, r\u00e8gles et modes de fonctionnement. En effet, il est primordial de bien cadrer cet univers. Le but est bien que financements et investissements soient correctement dirig\u00e9s et utilis\u00e9s pour atteindre les Objectifs du D\u00e9veloppement Durable.<\/p>\n\n\n\n

Enjeux \u00e9mergents de la finance durable<\/h2>\n\n\n\n

Information financi\u00e8re et extra-financi\u00e8re<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

L\u2019une des tendances majeures de la finance durable est celle de la convergence de l\u2019information financi\u00e8re et extra-financi\u00e8re.  On observe d\u2019ailleurs deux mouvements, l\u2019un r\u00e9glementaire et l\u2019autre volontaire. Nous nous concentrons ici sur l\u2019aspect r\u00e9glementaire. Le reporting volontaire en viendra en effet sous peu \u00e0 \u00eatre encadr\u00e9 par des l\u00e9gislations diverses.<\/p>\n\n\n\n

Au sein des diff\u00e9rentes initiatives internationales, certaines m\u00e9ritent d\u2019\u00eatre mentionn\u00e9es. Ainsi, le Network for Greening the Financial System f\u00e9d\u00e8re un ensemble de banques centrales, que la FED vient de rejoindre. Ensemble, elles travaillent notamment sur les stress-tests climatiques ou les politiques de rachat d\u2019actifs par les banques centrales. De m\u00eame, la Plateforme Internationale sur la Finance Responsable permet de coordonner les approches des instances r\u00e9glementaires de l\u2019UE, le Canada, l\u2019Inde ou encore de la Chine. Enfin, la Task Force on Climate-related Financial Disclosure \u00e9met des recommandations en mati\u00e8re de reporting climatique. C’est ce qui se profile comme le standard r\u00e9glementaire et de march\u00e9 par excellence.<\/p>\n\n\n\n

Ainsi, nous nous dirigeons vers un mod\u00e8le de reporting \u00e0 trois niveaux. Un premier niveau est compos\u00e9 d\u2019indicateurs environnementaux et sociaux communs \u00e0 l\u2019ensemble des secteurs. Le deuxi\u00e8me rassemble quant \u00e0 lui des  indicateurs sectoriels. Le troisi\u00e8me, enfin, se rapporte \u00e0 l\u2019activit\u00e9 propre de l\u2019entreprise. Nous nous dirigeons ainsi vers une information extra-financi\u00e8re de plus en plus holistique. Rassemblant non seulement les risques socio-environnementaux port\u00e9s par les activit\u00e9s des entreprises, elle traitera aussi des risques pour la soci\u00e9t\u00e9 et l\u2019environnement. On parle donc de double mat\u00e9rialit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019Union Europ\u00e9enne et les Etats-Unis sont en lice pour le d\u00e9veloppement de standards de finance durable. Si les agences de notation ESG sont pour l\u2019essentiel pass\u00e9es sous banni\u00e8re am\u00e9ricaine, le plan de finance durable de l\u2019UE est un atout strat\u00e9gique. Il permet d\u2019\u00e9tablir des standards en mati\u00e8re d\u2019indicateurs climatiques boursiers en ligne avec les Accords de Paris. Il s\u2019agit aussi d\u2019harmoniser l\u2019information \u00e0 destination des investisseurs, via la SFDR pr\u00e9vue \u00e0 l\u2019horizon 2024. Enfin, la r\u00e9vision de la NFRD, en discussion cette ann\u00e9e, devrait formaliser des crit\u00e8res d\u2019information extra-financi\u00e8re pour l\u2019ensemble des entreprises. La classification des activit\u00e9s via la taxonomie verte viendrait parachever le tout, avec une mise en application entre 2022 et 2023.<\/p>\n\n\n\n

M\u00e9thodologies pour une \u00e9conomie en transition<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Outre la n\u00e9buleuse d\u2019initiatives r\u00e9glementaires, les approches scientifiques sont pl\u00e9thore. On pense notamment \u00e0 la SBTi ou PACTA, pour la temp\u00e9rature des portefeuilles. Il est donc important de faire converger et prioriser les m\u00e9thodologies approuv\u00e9es par l\u2019ensemble des acteurs. Comme le souligne Etienne Barel, c\u2019est particuli\u00e8rement pr\u00e9gnant pour les banques, moteur de l\u2019\u00e9conomie de transition. Il en va de la force, l\u2019efficacit\u00e9 et la rapidit\u00e9 de la mise en \u0153uvre des programmes de tout le secteur financier. Motiver les banques pour s\u2019accorder sur une m\u00e9thodologie commune figure logiquement au programme de la F\u00e9d\u00e9ration Bancaire Fran\u00e7aise.<\/p>\n\n\n\n

Parlant de l\u2019\u00e9conomie en transition, Etienne Barel invitait \u00e0 trouver un \u00e9quilibre entre \u00e9largissement des politiques d\u2019exclusion et accompagnement de la transition climatique des acteurs financiers. Il s\u2019agit moins d\u2019\u00e9liminer des secteurs \u00e9conomiques que de s\u2019assurer de la transition d\u00e9carbon\u00e9e de l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie. L\u2019enjeu n’est donc pas d’exclure mais bien d’inclure les acteurs dans une logique de transition bas-carbone. Cela se traduirait dans la taxonomie europ\u00e9enne par un panel allant de la taxonomie brune \u00e0 la taxonomie verte en passant par le financement de la transition \u00e9cologique. Etienne Barel note par ailleurs que la BCE aura un r\u00f4le structurant pour l\u2019ensemble du secteur bancaire, notamment via les stress-tests climatiques. Un tel exercice permet en effet de donner un cadre aux banques commerciales afin d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer la transition climatique.<\/p>\n\n\n\n

Les ann\u00e9es 2020 et 2021 ont \u00e9galement vu un \u00e9largissement des tendances et des th\u00e8mes d\u2019investissement de la finance durable. Alors que la focale \u00e9tait au climat, de nouveaux th\u00e8mes montent en importance. Ils vont de la biodiversit\u00e9 \u00e0 l\u2019impact social. Ce dernier est d\u2019autant plus pr\u00e9pond\u00e9rant en p\u00e9riode de pand\u00e9mie, avec une nette acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019\u00e9mission d\u2019obligations sociales. On parle de pas moins de 376% de croissance par rapport au premier semestre de 2019<\/a>. L\u2019\u00e9largissement des th\u00e8mes d\u2019investissement et des instruments financiers correspondant peut \u00eatre per\u00e7u comme une complexification du march\u00e9. C’est en r\u00e9alit\u00e9 un \u00e9toffement de l\u2019offre qui s\u2019op\u00e8re. C\u2019est en cela une \u00e9volution n\u00e9cessaire pour r\u00e9pondre aux besoins de financement de l\u2019agenda ODD 2030.<\/p>\n\n\n\n

Impact : la nouvelle fronti\u00e8re<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Dans les tendances de la finance durable, l\u2019impact apparait comme la nouvelle fronti\u00e8re. Plut\u00f4t que d\u2019int\u00e9grer les enjeux ESG dans la gestion des risques, il s\u2019agit ici de placer la contribution positive au c\u0153ur des activit\u00e9s. C\u2019est donc un changement de mod\u00e8le d\u2019affaires. Le domaine en pleine expansion, les actifs sous gestion d\u2019impact investing<\/em> ayant \u00e9t\u00e9 selon le GIIN multipli\u00e9s par 10 entre 2016 et 2020. Pour autant, le v\u00e9ritable d\u00e9fi r\u00e9side dans l\u2019extension de ce mouvement du private equity<\/em> \u00e0 l\u2019univers cot\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

3 principes primordiaux pour l’investissement \u00e0 impact<\/em><\/h4>\n\n\n\n

Pour r\u00e9pondre \u00e0 ce d\u00e9fi, Maha Keramane d\u00e9crit 3 principes primordiaux dans la mise en \u0153uvre de sch\u00e9mas d\u2019investissement \u00e0 impact et d\u2019impact bonds notamment :<\/p>\n\n\n\n

  • Il s\u2019agit tout d\u2019abord d\u2019aligner l\u2019intentionnalit\u00e9 des investisseurs et de l\u2019ONG\/ fournisseur de service. <\/li>
  • Il faudra ensuite se fixer des objectifs socio-environnementaux  (calqu\u00e9s sur le mod\u00e8le des covenants financiers). Cela implique aussi de statuer sur des sanctions et les b\u00e9n\u00e9fices \u00e0 la cl\u00e9. <\/li>
  • Enfin, il est essentiel de mettre en place une gouvernance flexible et bienveillante pour s\u2019assurer du meilleur impact possible.<\/li><\/ul>\n\n\n\n

    Le monde de la finance \u00e0 impact se d\u00e9veloppe lui aussi et se dote de nouveaux instruments. Il s’agit par exemple des contrats \u00e0 impact social, les Development Impact Bonds ou les structurations de blended finance. Dans ce contexte, la question du passage de l\u2019exp\u00e9rimentation \u00e0 la pratique g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e est on ne peut plus d\u2019actualit\u00e9. <\/p>\n\n\n\n

    2 convictions pour la g\u00e9n\u00e9ralisation de la finance \u00e0 impact<\/em><\/h4>\n\n\n\n

    Sur ce point, Maha Keramane avance deux convictions :<\/p>\n\n\n\n

    • Le paiement aux r\u00e9sultats (audit\u00e9s et v\u00e9rifi\u00e9s) est pr\u00e9f\u00e9rable \u00e0 des subventions en amont. <\/li>
    • D\u00e9velopper plus de visibilit\u00e9 sur certaines donn\u00e9es (co\u00fbt annuel d\u2019un ch\u00f4meur pour une collectivit\u00e9, co\u00fbt du placement en EPHAD d\u2019une personne \u00e2g\u00e9e\u2026). Cela permettrait de d\u00e9montrer les b\u00e9n\u00e9fices du programme \u00e0 impact. Ce pourrait \u00eatre, par exemple, des avantages sociaux pour le b\u00e9n\u00e9ficiaire et d\u2019autre part, des b\u00e9n\u00e9fices \u00e9conomiques pour la collectivit\u00e9. Ces informations peuvent \u00e0 terme guider la conception de tels dispositifs.<\/li><\/ul>\n\n\n\n

      De tels enjeux, qu\u2019ils soient r\u00e9glementaires, m\u00e9thodologiques ou th\u00e9matiques, sont finalement sujets \u00e0 des affrontements g\u00e9opolitiques et de souverainet\u00e9. On pense notamment \u00e0 l\u2019Union Europ\u00e9enne aux prises avec le monde anglo-saxon, ou la mont\u00e9e en puissance de l\u2019Asie en la mati\u00e8re. Comme le rappellent Etienne Barel et Maha Keramane, l\u2019UE et la France ont actuellement le leadership sur la finance verte. C\u2019est notamment gr\u00e2ce \u00e0 la tradition sociale et \u00e0 la rigueur scientifique de l\u2019Europe. Elle m\u00e9rite en cela d\u2019\u00eatre soutenue et d\u00e9clin\u00e9e au quotidien dans les actions des acteurs financiers.<\/p>\n\n\n\n

      Conclusion<\/h2>\n\n\n\n

      La finance durable g\u00e9n\u00e8re l’engouement et l’\u00e9mergence de nouvelles pratiques, particuli\u00e8rement avec la crise de la Covid-19. Cela montre bien l\u2019importance des flux financiers vis-\u00e0-vis des ODD. Il faut n\u00e9anmoins aller plus loin. D\u00e9passer des logiques de gestion des risques, encore majoritaires. D\u00e9velopper en compl\u00e9ment des logiques de contribution positive. Placer la soutenabilit\u00e9 et la durabilit\u00e9 au c\u0153ur des mod\u00e8les d\u2019affaires des entreprises et du syst\u00e8me bancaire mondial.<\/p>\n\n\n\n

      Pour ce faire, le dialogue autour des questions environnementales, sociales et du financement entre banques et b\u00e9n\u00e9ficiaires est essentiel. Enfin, les sch\u00e9mas de blended finance <\/em>et de finance \u00e0 impact permettent de r\u00e9mun\u00e9rer le risque pris par les investisseurs. Ces m\u00e9canismes doivent \u00e0 terme orienter une bonne part des ressources vers des enjeux d\u2019int\u00e9r\u00eat g\u00e9n\u00e9ral tels que synth\u00e9tis\u00e9s dans les ODD.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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